CBOE, brokerzy, zmienność i depozyty

W grudniu 2017 przedstawiliśmy naszą wizję nt. VIX Futures i opinię odnośnie handlu na spadek zmienności. Anomalie, które pojawiły się na wiele tygodni przed pamiętnym 5 lutego, pozwoliły na dostrzeżenie tego, czego nie widział irracjonalnie zachowujący się tłum w tamtym okresie. Nazwanie siebie Nostradamusem roku byłoby w tym przypadku lekko ekstrawaganckim posunięciem z uwagi na fakt, że nie byliśmy jedynymi dostrzegającymi anomalie na indeksie VIX i VIX Futures. Co jednak było dla nas zaskakujące to bierność CBOE w ochronie przed ryzykiem i nadmiernymi stratami na VIX Futures. Czy w CBOE nie dostrzegli tego ryzyka, a może nie chcieli widzieć lub nie chcieli przedwcześnie panikować? (VIX Futures są listowane na CBOE Futures Exchanges).

Jedną z najbardziej skutecznych metod chroniących przed nadmiernym ryzykiem i stratami na instrumentach pochodnych jest zwiększenie wymogów depozytowych. Doskonale przekonał się o tym świat po 15 stycznia 2015, gdy został uwolniony kurs franka szwajcarskiego. Brokerzy oferujący handel detaliczny na rynku FX i pochodnych CFD przytomnie w ciągu minionych lat decydowali się na zwiększanie wymogów depozytowych przed większymi wydarzeniami, które mogły być źródłem ponadprzeciętnej zmienności. Grexit, Brexit, wybory prezydenckie we Francji, wybory prezydenckie USA.

W 2004 r. CBOE wprowadziło handel VIX Futures i ustaliło wstępny depozyt zabezpieczający na poziomie $3750, który obowiązywał przez rok. Następnie zdecydowano obniżyć depozyt o 40%, by w październiku 2008 r. zwiększyć go o 372%.
Od stycznia 2015 do 6 lutego 2018 depozyt zabezpieczający na VIX Futures wynosił $6215.

Od pierwszego dnia notowań VIX Futures do dzisiaj, depozyty na VIX Futures były zmieniane 75 razy.

Obecnie depozyt ustalony przed CBOE wynosi $8800 dla VIX Futures front month, co jest dla nas dużym zaskoczeniem z uwagi na niemalże dwukrotnie większy depozyt wymagany przez chociażby Interactive Brokers.

Wygląda na to, że IB zdecydowanie podchodzi do ryzyka i strat aniżeli CBOE. Pokazuje to jakość tego brokera.

Wybrane wartości depozytu ustalonego przez CBOE

24.10.2008 – $10625
22.09.2011 – $10600
13.06.2013 – $7150
08.10.2013 – $6875
04.02.2014 – $6820
17.03.2014 – $6974
06.02.2018 – $13200

Maksymalne wartości wymogów depozytowych dla VIX Futures były zwiększane dopiero po wystąpieniu „nadzwyczajnego” zdarzenia. Co więcej, maksymalna wartość depozytu na VIX Futures pojawiała się w okresie ustalenia lokalnego dołka na SPX.

Wygląda na to, że brokerzy podchodzą do ryzyka i strat bardziej racjonalnie aniżeli systemy obrotu giełdowego.

Handel na kontraktach terminowych i zlewarowanych CFD indeksowych jest nieodpowiedni dla osób bez racjonalnego zarządzania kapitałem i ryzykiem. Mogą wystąpić ponadprzeciętne straty.
Na zlewarowanych CFD rekomendowana wielkość pozycji: 0.1 lota na każde zdeponowane 10 000 zł.