Timber by EMSIEN-3 LTD
piątek, Luty 23, 2018
Authors Posts by Dawid

Dawid

1394 POSTS 3672 COMMENTS

przez -
17 1521

Końcówka środowej sesji na rynku kontraktów terminowych przyniosła armagedon – jakkolwiek dziwacznie to brzmi. Tuż po godzinie 20:00 rozpoczęło się tąpnięcie, które trwało do ostatniego dzwonka.

DAX Futures: -0.94%
S&P 500 Futures: -1.96%
DJIA Futures: -2.09%
NASDAQ 100 Futures: -2.07%

Dynamika spadków po godzinie 20:00 mierzona logarytmicznymi stopami zwrotu. Amerykańskie futures’y zsynchronizowane ze sobą.

Zmienność zagościła na dobre i nie chce odpuścić, a to oznacza jedno. Możliwość pojawiania się dotkliwych strat lub ponadprzeciętnych zysków. 2% ruchy przy handlu na wysokozlewarowanych produktach CFD mogły oznaczać podwójne strzelenie margin call lub potrojenie kapitału przy założeniu, iż trader przelewarowuje się.

Przelewarowanie w dobie dużej zmienności nie jest niczym nadzwyczajnym. Retail trader skupia większą uwagę na zyskach, aniżeli na stratach, tym samym ponadprzeciętne zyski/straty przy tak sporej zmienności są czymś „normalnym” i wynikają głównie z przelewarowania i/lub przypadku. Jeśli w ogóle można uznać to za normalne.

Wszystkie pozycje w portfelu pozamykane.


DAX Futures

Przez większość dnia na DAX utrzymywał się pozytywny sentyment wśród indywidualnych uczestników rynku opcyjnego, natomiast sytuacja zmieniła się po godzinie 16:00.

Także jeśli sentyment retail traderów był wykorzystywany w jakikolwiek sposób w dniu wczorajszym, taka spekulacja mogła zakończyć się ponadprzeciętnymi stratami.

Rynek w środę ponownie stanął przed trzecią już w tym tygodniu próbą ataku na pierwszy tygodniowy opór 12 534. Niestety bez rezultatów.

Co dalej ?

Handel odbywa się w krótkoterminowej pseudo-konsoli, toteż pierwsza godzina handlu w czwartek może być dobra do zajęcia pozycji długiej.

O tym, czy będę wchodzić w pozycje długie z wybicia szczytu w range’u 8:00-9:00, czy z okolic pivota tygodniowego jeśli rynek oczywiście tam zejdzie, zadecyduję rano. W przypadku wystąpienia silnej luki spadkowej, będę szukać okazji do pozycji krótkich. Jednak jeśli okazja nie pojawi się do godziny 9:00 – 10:00 odpuszczę handel.

Silna luka spadkowa czyli, co ?

Naruszająca dołki z tego tygodnia.


S&P 500 Futures

Generalnie wczorajsze tąpnięcie na S&P 500 Futures jakoś szczególnie nie zaskoczyło handlujących na opcjach, toteż potencjalne zejście w czwartek może okazać się bardzo dotkliwe, gdyż inwestorzy zostaną wzięci z zaskoczenia.
Świadczy o tym jakoś niespecjalnie reagujący indeks SKEW.

Rynek znalazł się pod strefą cen uśrednionych 50-SMA i okolice 2665 zdają się być atrakcyjne do zamknięcia pozycji krótkich. Jednak najpierw muszę mieć te pozycje, a okazji do wejścia będę szukać po 15:30.

Ciekawostka

Kontrakty na indeks FANG+ ustanowiły historyczny szczyt, tym samym tąpniecie sprzed 2 tygodni było okazją do kupna akcji/kontraktu po niższych cenach.

Jeśli inwestorzy dojdą do wniosku, iż warto realizować zysk w obawie przed kolejnym tąpnięciem, powinniśmy zobaczyć ciekawą reakcję spadkową na NASDAQ Futures. Dlaczego ? Otóż „Fangi” nie dały rady podciągnąć indeksów w górę. Tym samym inwestorzy nie wykorzystują momentum.

6722 może być dobrą okazją do shortów na NASDAQ Futures.


Handel na kontraktach terminowych i zlewarowanych CFD indeksowych jest nieodpowiedni dla osób bez racjonalnego zarządzania kapitałem i ryzykiem. Mogą wystąpić ponadprzeciętne straty.
Na zlewarowanych CFD rekomendowana wielkość pozycji: 0.1 lota na każde zdeponowane 10 000 zł.

przez -
23 3086

Dark pools dla wielu uczestników giełdy to jeszcze stosunkowo nowe pojęcie, a ci co już o dark pools-ach słyszeli najczęściej dowiedzieli się o nich z książki Scott’a Pattersson’a „Dark Pools: The Rise of the Machine Traders and the Rigging of the U.S. Stock Market”. O ile sam termin dark pools jest stosunkowo nowy, to idea kryjąca się pod tą nazwą funkcjonuje na rynku amerykańskim od lat 70-tych wraz z pierwszym wykorzystaniem telefonów w składaniu zleceń, które nota bene są również początkiem high frequency tradingu.

Najlepsze pomysły rodzą się w USA, a amerykańscy naukowcy wiedzą wszystko. Tym samym nt. amerykańskich dark pools napisano już miliony zdań i nie ma sensu pisać o czymś, co już zostało napisane. Aczkolwiek warto skorygować BS, który na przestrzeni lat został przeniesiony do blogosfery i retail trading’u poprzez cytowanie Financial Times, ZeroHedge, WSJ, Bloomberg i innych znanych amerykańskich redakcji, blogerów niemających zielonego pojęcia o temacie – tak jak R.H o XIV

Natomiast o czym się nie pisze to o europejskich dark pools’ach, które znacznie się różnią od swoich odpowiedników w USA.


Dark pools, czyli co?

Ogólnie rzecz biorąc jeszcze do niedawna w termin dark pools wpisywała się wszelka aktywność na rynku OTC (over-the-counter), internal crossing, czy tzw. upstairs trading. Obecnie dark pools mówiąc bardzo ogólnikowo to alternatywne systemy obrotu, których płynność jest niedostępna publicznie – uczestnicy rynku są anonimowi – czyli tak naprawdę crossing networks. W Europie dark pools rozkwitły po wprowadzeniu regulacji MiFID w 2007 r., gdzie głównym celem była większa ochrona inwestorów, ale z uwagi na błędy regulatorów pojawiło się kilka niechcianych zjawisk w tym dark pools.

Aby dokładnie zrozumieć powód za którymi kryje się idea powstania dark pools należy zrozumieć proces formowania się ceny na rynku akcyjnym, ale najpierw….

Trochę historii

Przed 2007 r. handel w Europie odbywał się jedynie na dedykowanych, regulowanych systemach obrotu i rynku OTC (over-the-counter) typu:

  • Eurex/Xetra – Niemcy (Deutsche Boerse)
  • GPW/Warset – Polska (Giełda Papierów Wartościowych)

Wraz z wprowadzeniem regulacji MiFID dopuszczającymi tworzenie alternatywnych systemów obrotu jak grzyby po deszczu wyrosły nowe miejsca umożliwiające handel typu MTFmultilateral trading facility na rynku akcyjnym. Ogólnie rzecz biorąc MiFID dał możliwość zawierania transakcji:

  • na rynku regulowanym
  • na wspomnianym MTF
  • poprzez tzw. systematic internalizers
  • na systemach OTC (over-the-counter)

Tym samym pojawiły się cztery podmioty typu MTF zmieniające na zawsze krajobraz rynkowy w Europie:

  • Bats Europe
  • Chi-X
  • NASDAQ-OMX Europe
  • Turquoise

Swoją drogą, dlaczego alternatywny system obrotu NewConnect powstał w 2007 r.? :-)

Fragmentacja zleceń i strzał technologiczny

Gdy już Europa została zalana firmami prop-tradingowymi, market makerami oraz giełdami MTF i handel na danym walorze mógł się odbywać na pierdylionie różnych systemów obrotu, uczestnik rynku mógł sobie tworzyć płynność jaką tylko chciał, regulator stwierdził, że z Europą jest coś nie tak technologicznie i dał powiedzmy „wolną rękę” (nie do końca, ale mniejsza z tym). Tym samym europejski regulator strzelił sobie z łuku w plecy.

Zaawansowane technologicznie prop-tradingi zamieniły się w firmy HFT, powstały przekozackie Broker Crossing Networks, które następnie pozamieniały sie w market makerów MTF.

Market maker MTF vs Systematic Internalizers

A pierwszego dnia MiFID powiedział „Każde zlecenie, które przejdzie przez Systematic Internalizer’ów, musi być raportowane: kto, co, ile i za ile”. Mówiąc po polsku jeśli stroną dużych zleceń byli market makerzy typu systematic internalizers musieli informować wszystkich uczestników o wykonanym trejdzie. Z racji tego, że market maker musi być neutralny do rynku musiał hedgować transakcję, także tego….. MTF’y nie miały takich restrykcji.

HFT zaczęły bomardować arkusze zleceń na MTF’ach, wykminiać gdzie leżą duże zlecenia, a gdy już znalazły – zaczęto uskuteczniać front running dużych graczy. Swoją drogą HFT w ten sposób zaczęły dostarczać płynność, ale płynność to tylko efekt uboczny „polowania” i wspominanego w zeszłym roku predatory trading.

Front running – informacja o możliwej dużej spekulacji czego rezultatem jest ustawienie się w kolejce na pierwszym miejscu. Wejście zleceniem przed dużego gracza.

Ogólnie zaczął się syf.

Bankom typu HSBC, UBS, Barclays, Deutsche Bank, BNP nie podobało się, że chłopacy z prop-tradingów uskuteczniający HFT mają wiedzą nt. dużych zleceń i wskakiwali przed ich klientów. Wystraszone banki zaczęły przekształcać MTF’y w dark pools. Podobnie stało się z częścią BCN’ów, które od teraz stały się dark pools’sami. Do tego doszła giełda londyńska mająca zapędy kolonizatorskie swoich przodków i nagle oprócz dark pools pojawiły się inne pools’y.

Obecnie ponad 45% handlu w Europie odbywa się poza regularnymi systemami obrotu.

Mimo iż na polskiej giełdzie GPW operuje dark pool z Liquidnet, udział handlu za jego pośrednictwem jest bardzo znikomy.

Statystyki handlu na dark pools w Europie mierzone są przez różne zewnętrzne korporacje w tym LiquidMetrix.com – Dark Pools Guide – December 2017

Rodzaje dark pools

  • Crossing Networks
  • Dark agregators
  • Electronic market makers
  • Internalisation pools
  • Buy only pools
  • Exchange based dark pools

Generalnie rzecz ujmując istnieje sporo różnic pomiędzy dark pools w Europie, a USA. Ogólny koncept zakłada anonimowość i cięcie kosztów dużych zleceń. W przypadku exchange based dark pools zlecenia trafiają na rynek publiczny, ale płynność jest ukryta – decyduje wielkość zlecenia zdefiniowana przez właściciela dark pools. Buy only pools służą jedynie do zawierania transakcji kupna, a stroną może być market maker. Electronic market maker i internalisation pools niby z definicji podobne, ale w tym ostatnim brokerzy internalizują swoje wewnętrzne zlecenia, a elektroniczy market maker natychmiastowo realizuje lub odrzuca wszystkie zlecenia, które spływają od operatorów dark pools. Dark aggregators to chyba najbardziej ciekawy z rodzajów, który „rozdaje” zlecenia do innych pools’ów. Najbardziej aktywnym ciemnym agregatorem jest Deutsche Bank ze swoim SuperX, który wzbudził ostatnimi laty sporo kontrowersji.

Wprowadzenie MiFID II i regulacje ESMA odnośnie tzw. price waivers powodują niestety, iż handel na dark pools w Europie zaczyna mieć co raz miej zwolenników, a być może zniknie całkowicie.

Do poczytania nt. dark pools bez zbędnego BS’a

Quantitative Trading:Sourcing Liquidity And Managing Momentum
Navigating dark pools
Dark liquidity seeking algorithms

przez -
8 1586

Spodobało mi się słowo „targi” używane przez jednego z Czytelników na określenie rynków/giełd finansowych. Choć nie wiem, czy jest to zbyt duże uleganie otoczeniu zewnętrznemu, co w konsekwencji może spowodować utratę autonomii. A pojawiają się u mnie niepokojące sygnały jak próby analizy rynków z fusów fundamentalnych.

Jezusie słodki… obym tylko nie stał się jednym z tych, co piszą o spekulacji na FW20 z perspektywy USA to China GDP Ratio to ETF Uranium x3, a rynek złota to ETF GDXJ, a ilość miejsc pracy w Alcoa podzielona przez przerób rudy miedzi w KGHM daje jeszcze bardziej oczywisty pogląd na to, gdzie WIG20 będzie na koniec 2022 r.

W ogóle blogerzy wróżący z fusów fundamentalnych są zajebiści: „Napiszta w komentarzach co chceta abym przeanalizował. Zrobię wam zajebisty research.” – Poproszę o analizę benzyny na toruńskiej stacji przy ul. Poznańskiej 120. Podobno biorą paliwo z reichu.

Dobra, dobra… wracamy na targi pohandlować fjuczersami.


DAX Futures

Tygodniowe wsparcia i opory na DAX Futures
Opory: 12 534, 12 644, 12 822
Wsparcia: 12 178, 12 068, 11 890

Punkt kierunkowy na ten tydzień znajduje się na poziomie 12 356.

Zamknięcie handlu na DAX Futures w poniedziałek powyżej tygodniowego pivota może sugerować dalszą zwyżkę w rejon 12 534 i możliwość pojawienia się lokalnego szczytu w trendzie spadkowym. Jeżeli tak by się stało, w ciągu kolejnych tygodni powinniśmy zobaczyć zejście DAX Futures poniżej poziomu 11 900.

Negacją zwyżki w rejon 12 534, będzie zamknięcie dnia poniżej 12 356. Tym samym nowy niższy szczyt został ustanowiony w piątek 16.02.2018 r.


S&P 500 Futures

Za chwil kilka rozpocznie się handel na S&P 500 po długim weekendzie i tym samym na rynku pojawią się pozycje długie w ramach strategi VXV:VIX.

W portfelu nadal pozycja długa na marcowej serii kontraktów E-Mini S&P 500 Futures z 15.02.2018, do których dołączyły short na VIX Futures.

Dzisiejsza sesja na S&P 500 w kontekście strzelenia okolic poziomu 2800 może być kluczowa. Jeżeli dojdzie do zamknięcia sesji poniżej strefy cen uśrednionych 50-SMA, wizja strzelenia wspomnianego poziomu oddala się. Co prawda w zeszłym tygodniu rynek zbliżył się niespełna 40 punktów od wyznaczonego celu, więc kto wie… przekonam się za kilka godzin.


Strategia całkowicie nieodpowiednia do handlu na wysoko zlewarowanych instrumentach CFD.

Handel na kontraktach terminowych i zlewarowanych CFD indeksowych jest nieodpowiedni dla osób bez racjonalnego zarządzania kapitałem i ryzykiem. Mogą wystąpić ponadprzeciętne straty.
Na zlewarowanych CFD rekomendowana wielkość pozycji: 0.1 lota na każde zdeponowane 10 000 zł
.

przez -
4 1328

Nie cichną echa wydarzeń z 5-6 lutego 2018 r. podczas których posiadacze pozycji długich na XIV zostali zrównani do „zera” – nota bene zgodnie z prospektem emisyjnym.

Jak podaje kancelaria prawnicza Jasona Zuckermana, zgłosił się do niej informator ujawniający potężną manipulację na indeksie zmienności implikowanej VIX, a następnie wystosowano pismo do SEC i CFTC w celu zbadania sprawy.

Całość pisma dostępna tutaj

Podejrzenie manipulacji indeksem VIX i VIX Futures pojawiło się od razu po zakończeniu regularnego handlu w USA, gdy zarządzający XIV z Credit Suisse nieco odszedł od strategii re-balancingu. Jak to wszystko wyglądało naprawdę dowiemy się za jakiś czas. Niemniej jednak efekt kuli śnieżnej zadziałał i w pewnym momencie spowodował oderwanie wielotonowego seraka.

Na tę chwilę temat podłapały kancelarie adwokackie w USA i oferują pomoc poszkodowanym.

SHAREHOLDER ALERT: Bronstein, Gewirtz & Grossman, LLC AnnouncesInvestigation of Credit Suisse Group AG (CS)

Było to do przewidzenia, z resztą informowałem o tym czytelników w pierwszych minutach po 22:15, że coś „nie halo” na XIV.

A jak wygląda sprawa poszkodowanych Polaków?

Nie znam osobiście żadnego Polaka, który został rozjechany na XIV. Niemniej zastanawiam się, czy istnieje w Polsce jakakolwiek kancelaria adwokacka, która podjęłaby się wyzwania obrony uczestnika rynku XIV. Patrząc na brak wiedzy eksperpeckiej w zakresie produktów z Velocity w nazwie, wygranie takiej sprawy mogłoby być trochę kłopotliwe.

Niemniej jendak Czytelnicy spekulant.com.pl mogli być przygotowani na najgorsze. Informacje o nietypowym zachowaniu indeksu VIX oraz VIX Futures zostały przekazane odpowiednio wcześnie, co pozwoliło na stworzenie „irracjonalnego” portfela z ekspozycją w pozycjach długich na VIX Futures.

przez -
15 4476

Większość indywidualnych uczestników rynku to hazardziści. Bez względu na to jak siebie określają w swojej nomenklaturze, z punktu widzenia mikrostruktury rynkowej i regulatorów jest to czysty hazard. Inwestorzy w wartość, traderzy handlujący w oparciu o wolumen, obiektywni, subiektywni, fundamentaliści, wykorzystujący średnie, pivoty, livermorowcy, zarabiający 10 zł, zarabiający milion złotych itd. składają się w większości z hazardzistów. Umiejętność rozróżniania inwestycji, spekulacji, szaleństwa spekulacyjnego, hazardu jest jednym z kluczy do sukcesu. Temat opisany w „Budujemy własną zyskowną strategię spekulacyjną – część I”. Umiejętność tą zdobędziemy tylko wtedy jeśli będziemy wiedzieć dlaczego handlujemy i dlaczego inni handlują, czyli poznamy innych uczestników rynku. Wbrew obiegowej opinii, nie wszyscy uczestnicy handlują w celu osiągnięcia bezpośrednich profitów gotówkowych wynikających ze zmian cen handlowanego instrumentu.

Często spotykanym podziałem uczestników rynku jest podział na instytucjonalnych i retaili. Poniekąd ma to sens jeśli spojrzymy na podział przyjmowany z perspektywy mikrostruktury rynkowej, a ta dzieli uczestników na dwie główne grupy

  • Agenci/Pośrednicy
  • Principals

Agenci/Pośrednicy to głównie brokerzy i firmy typu buy side, aczkolwiek traderzy buy-side mogą być zaliczani do grupy principals jeśli nie mają bezpośredniego dostępu do rynku (Direct Market Access). W takim przypadku broker/agent otrzymuje dokładne instrukcje nt. egzekucji zlecenia.

Principals to m.in inwestorzy, spekulanci, hazardziści, czy dilerzy. Larry Harris w swojej biblii sprzed 15 lat nt. mikrostruktury rynkowej do zleceniodawców zalicza traderów utylityrnach, spekulantów, dilerów i tzw. idiot traderów. Ci ostatni zasługują na szczególną uwagę, gdyż najczęściej stosowaną techniką jest bezmyślne podążanie za trendem.


Buy Side

Traderzy w instytucjach „buy side” implementują jedną lub wiele strategii inwestycyjnych/spekulacyjnych zależnych od częstotliwości z jaką handel ma być wykonywany. Częstotliwość handlu ustalana jest na poziomie zarządzających portfelem, następnie traderzy wykorzystują setupy lub tworzą odpowiednie modele handlowe, w które następnie lokowany jest kapitał.

Handel o wysokiej częstotliwości/intraday/short term – grają setupy, nie pieniądze:

High Frequency Trading – im mniejsze, częstsze i szybsze zlecenia tym lepiej. Wielkość nie ma znaczenia, liczy się szybkość realizacji. Kto pierwszy ten lepszy. Front running dużych zleceń.
Market making – handel pomiędzy spreadami bid-ask.
Arbitraż – wykorzystanie różnic w wycenie waloru na różnych systemach giełdowych lub z zastosowaniem instrumentów pochodnych. Warto wiedzieć, iż arbitraż na rynku akcyjnym nie jest tym samym, co arbitraż na rynku futures. Dla przykładu handel na akcjach S&P 500, a handel na E-mini S&P 500 Futures odbywa się z zastosowaniem zupełnie innych mechanizmów. Mikrostruktura rynku akcyjnego jest bardziej skomplikowana.

Momentum – to co rośnie, musi jeszcze rosnąć.
Mean reversion – to co wzrosło, musi spaść.

Handel w dłuższym horyzoncie czasowym

Model alokacji taktycznej – często mylony z rebalancingiem portfela, czy arbitrażem. Zapewnienie poziomu ryzyka na stałym poziomie w długim terminie poprzez modelowanie z zastosowaniem m.in. porównania trendów makroekonomicznych z wyceną surowców/towarów, czy kursów walutowych.

Inwestowanie w wartość – model oparty na porównaniu dwóch lub więcej walorów z zastosowaniem rachunkowości, prognoz analitycznych, informacji, rekomendacji itd.


Principals

Larry Harris w swojej biblii „Trading and Exchanges. Market microstructure for practictioners” dzieli traderów typu Principals na 3 główne grupy.

  • Utilitarian traders
  • Profit-motivated traders
  • Futile traders

Traderzy nie są klasyfikowani pod kątem stosowanych technik, czy procesów decyzyjnych, ale na podstawie konkretnych ról, czy obowiązków jakie pełnią na rynkach. Szczegółowe opisy poszczególnych typów można znaleźć w książce Harris’a.

W świecie retail traderów, czy hazardzistów często pojawiają się dyskusje na temat wyższości np. analizy fundamentalnej nad techniczną. W świecie mikrostruktury rynkowej nie ma tych dylematów, właściwie są one ignorowane, z uwagi iż zarówno analiza techniczna jak i fundamentalna jest wykorzystywana na wysoką skalę.

Warto zauważyć, że strategie mean reversion, czy momentum są wykorzystywane na poziomie instytucjonalnym bardzo często i gęsto. Dlaczego zatem retail trader nie osiągnie takich zysków jak instytucje ‚buy side’? Wynika to z różnic w motywacjach i celach tradingowych, a co najważniejsze – w zbyt dużej presji na szybki ponadprzeciętny zysk przy ignorowaniu ryzyka poniesienia ponadprzeciętnych strat w bardzo krótkim terminie. Dodatkowo dochodzą ograniczenia technologiczne, które uniemożliwiają retail traderowi osiągnięcia poziomu instytucjonalnego.

Niemniej jednak spojrzenie na uczestników rynku z perspektywy mikrostruktury rynkowej jest idealnym krokiem do rozpoczęcia budowania zyskownej strategii spekulacyjnej. Znając swojego wroga po drugiej stronie i jego motywacje, bez względu na to jakiej strategii uzywa i czy jej w ogóle używa, może znacząco poprawić podejście do spekulacji.

przez -
7 2149

W strategii VXV:VIX na S&P 500 pojawił się sygnał zakupowy na 20-21 lutego generowany poprzez zamknięcie tygodnia poniżej bariery 1.00 – VXV:VIX i S&P 500 Futures.

Sygnały zakupowe w strategii VXV:VIX są bardzo specyficzne. Pojawiają się przeważnie po silnych spadkach, gdy na rynku gości pondaprzeciętna zmienność. Handel pod te sygnały należy traktować z ogromną dozą ostrożności. Z racji ponadprzeciętnej zmienności, której towarzyszy negatywne momentum rynkowe, sygnały te w całej strategii VXV:VIX są najtrudniejsze do rozegrania. Wzrosty mogą mieć charakter krótkotrwały podczas dwóch pierwszych sesji tygodnia. Charakteryzują się silnym ruchem w górę, który zanika w ciągu kilku godzin.

Historyczne wyniki pod kątem potencjalnego, maksymalnego zysku:

  • 24-25.08.2015 – 82 pkt
  • 31.08-01.09.2015 – 10 pkt
  • 11-12.01.2016 – 15.25 pkt
  • 18-19.01.2016 – 38 pkt
  • 27-28.06.2016 – 63.80 pkt
  • 17-18.04.2017 – 15.80 pkt
  • 05-06.02.2018 – 115.6 pkt
  • 12-13.02.2018 – 115.2 pkt


Strategia zakłada wejście w pozycję długą na S&P 500 Futures po otwarciu rynku kasowego w USA o 15:30 w pierwszy dzień handlowy po weekendzie.
Stop loss: ATR(60) x3 dla interwału H1.

Wyjście ze spekulacji:

Po 2 sesjach lub przejście na wyższy interwał z przestawieniem zlecenia stop loss na break even, po wzroście przekraczającym ATR(60) x2 dla interwału H1.


Strategia całkowicie nieodpowiednia do handlu na wysoko zlewarowanych instrumentach CFD.

Handel na kontraktach terminowych i zlewarowanych CFD indeksowych jest nieodpowiedni dla osób bez racjonalnego zarządzania kapitałem i ryzykiem. Mogą wystąpić ponadprzeciętne straty.
Na zlewarowanych CFD rekomendowana wielkość pozycji: 0.1 lota na każde zdeponowane 10 000 zł.

przez -
7 1566

Od trzech dni kontynuowany jest rajd na jenie, co może nie być dobrą wiadomością dla wchodzacych na ostatnią chwilę w pozycje długie na E-mini S&P 500 Futures. Rajd na jenie w czasach trendu wzrostowego wywołuje reakcje spadkowe na rynku akcji. Jak będzie w obecnym przypadku, gdzie trend nie do końca jest pewny ? Przekonam się za kilka sesji.

Jakby nie patrzeć może to też nie być dobra wiadomość dla mnie, gdzie w portfelu pojawiły się ponownie pozycje długie na E-mini S&P 500 Futures z setupu opisanego w ostatniej analizie – Irracjonalność, czy głupota? Oczywiście nie zakładam, że jakiś mocniejszy zjazd pojawi się tu i teraz, ale licho ponownie przebudziło się, więc….. stop loss gotowy do aktywacji.

Generalnie powoli przestaję rozumieć zachowania innych uczestników rynku, a to znak aby uważać, mieć oczy otwarte i szybko wyjść z pozycji, gdy nadejdzie niebezpieczeństwo. Kilka dni temu pisałem o długich dolnych cieniach, które straszą inwestorów na rynkach.
CNN Fear & Greed Index pokazuje, że ktoś nam się tu nieźle wystraszył….

Wina to, drogi Brutusie, nie gwiazd naszych, ale nas samych. W. Shakespeare

Kiedy już dojdzie do drenażu portfela, bo rynek spadł – odpowiedzialnym za drenaż nie będzie spadek, a brak odpowiedniego stop lossa, zbyt duża pozycja i ewentualne przelewarowanie. Mówiąc obiektywnie, wina po stronie handlującego na rynku.

Co z podsumowaniami tygodni?

Pracuję nad nową formą. Przedstawianie kontrariańskiego podejścia z zastosowaniem MAE/MFE w formie graficznej nie do końca mi sie podobało.


Handel na kontraktach terminowych i zlewarowanych CFD indeksowych jest nieodpowiedni dla osób bez racjonalnego zarządzania kapitałem i ryzykiem. Mogą wystąpić ponadprzeciętne straty.
Na zlewarowanych CFD rekomendowana wielkość pozycji: 0.1 lota na każde zdeponowane 10 000 zł.

przez -
6 1438

Środa na E-Mini S&P 500 Futures to kolejna sesja wykorzystana przez traderów mean reversion i momentum, czego efektem jest powrót ceny do jej „fair value” na poziomie 2700 – Irracjonalność retail traderów cd.

Sięgnięcie oczekiwanych poziomów zaskutkowało zamknięciem aktualnych spekulacji na
E-Mini S&P 500 Futures i VIX Futures.

Rynek od prawie miesiąca pokazuje, że nieracjonalne zachowania amerykańskiej drobnicy są idealnymi okazjami spekulacyjnymi. Zastanawiam się jednak, czy obecne reakcje retaili podchodzą już bardziej pod głupotę albo partactwo. Szczerze powiedziawszy są to już reakcje bardzo niepokojące.
Jakkolwiek mogę być zdziwiony, faktem jest zwiększenie negatywnego sentymentu wśród tejże grupy uczestników rynku.

Niemniej stwarza to dogodne warunki na potencjalne strzelenie poziomu 2-sigma (okolice 2800) szybciej niż się mogę tego spodziewać – Skrajny pesymizm w USA

Okazji do wejścia pod tą ewentualność będę szukać w przypadku wybicia 10-SMA high oraz 50-SMA. Strefa cen uśrednionych 50-SMA stanowi dość solidny techniczny opór. Idealnym kandydatem może być ostatni szczyt nieznacznie naruszający 50-SMA.


Handel na kontraktach terminowych i zlewarowanych CFD indeksowych jest nieodpowiedni dla osób bez racjonalnego zarządzania kapitałem i ryzykiem. Mogą wystąpić ponadprzeciętne straty.
Na zlewarowanych CFD rekomendowana wielkość pozycji: 0.1 lota na każde zdeponowane 10 000 zł.

przez -
32 3925

Po poniedziałkowej sesji, pesymistyczne nastroje wśród retail traderów znacznie się pogłębiły. Jest to o tyle zaskakujące, iż amerykańskie giełdy odbiły grubo ponad 5% od ubiegłotygodniowych dołków. Tym samym mamy do czynienia z kolejną falą irracjonalności.

Indeks SKEW odnotował skok w rejon 150 pkt. także powinniśmy przygotować się na coś spektakularnego.

Znacząco wzrosły oczekiwania wobec ruchu 2-sigma na indeksie S&P 500, czyli około 150 pkt, w najbliższych 20-sesjach.

Jeżeli kontrariańskie podejście do irracjonalności retail traderów sprawdzało się niemalże z aptekarską dokładnością, można dojść do wniosku, iż indeks S&P 500 już niebawem będzie znajdować się w okolicach 2800 punktów.

Skład portfela póki co pozostaje w niezmienionym składzie.

E-mini S&P 500 Futures z wczorajszych scenariuszy wzrostowych oraz pozycje krótkie na VIX Futures jeszcze na obecnej serii, jednak w tym tygodniu (być może jutro) zroluję się na serię marcową.. Lutowe kontrakty wygasają 14-go lutego. Pozycja zrolowana przed 18:00 na serię marcową.

Dzisiaj ostatnia szansa na wyłapanie pozycji długich z sygnału VXV:VIX. Wczorajsze reakcje cenowe mogły skutkować nawet 31.8 pkt zyskiem. Myślę, że taki zysk mógł być zaraportowany przez każdego szukającego poklasku, rzeczywistość jednak potrafi być brutalna i mało kto sprzeda na szczytującym ticku.

przez -
18 3358

Irracjonalność retail traderów w USA nie przestaje mnie zaskakiwać. Po piątkowej sesji negatywny sentyment wśród amerykańskiej średnioterminowej drobnicy osiąga extremalny poziom. Początkiem tego dziwactwa był czwartek 8.02.2018.

Krótkoterminowi retail traderzy również nie za bardzo wiedzą o co chodzi i tylko zwiększają lub zmniejszają swoje udziały w funduszach handlujących na spadki. Oczywiście nie jest to odzworowanie pozycjonowania się w kontraktach E-mini S&P 500 Futures, ale w funduszach z ekspozycją na spółki wzrostowe/spadkowe na amerykańskich rynkach.

Rezultatem tejże irracjonalności – tym razem negatywnej – są pozycje krótkie na VIX Futures.

Z racji tego, że VIX Futures spośród wszystkich instrumentów wykazują najlepiej tendencje do mean reversion, a ich wysoki odczyt nie ma prawa utrzymać się przez dłuższy okres, w połączeniu z irracjonalnością daje to stosunkowo łatwy pieniądz. Jeśli w ogóle pieniądze można nazwać łatwymi.

Strach ma długie dolne cienie

Obecne długie cienie na E-mini S&P 500 Futures będą jeszcze przez kilka dni straszyć retail traderów. Niemniej jednak dla amerykańskich instytucji było to coś normalnego.

Niski odczyt SKEW i wysoki odczyt VIX przy spadku notowań S&P 500 jest najlepszą okazją do mocniejszego bujnięcia w kierunku północnym na zwiększonej zmienności.

Piątkowe odbicie od 200-SMA sugeruje pojawienie się na rynku traderów wykorzystujących mean reversion. Mean reversion natomiast może wywołać napływ traderów wykorzystujących silne momentum.

Tym samym naruszenie piątkowego szczytu E-Mini S&P 500 Futures będzie dla mnie okazją do wejścia w pozycję długą wykorzystując silne momentum w mean reversion. Zasięg ruchu w górę dla klasycznego mean reversion to poziom 2700.

Zejscie poniżej 2566.50 to sygnał do dalszego osuwania się.

Trzy możliwe scenariusze na wzrost

  • Long na otwarciu rynku terminowego
  • Long na otwarciu rynku kasowego – sygnał z VXV:VIX
  • Long na naruszeniu piątkowego szczytu E-Mini S&P 500 Futures

Jeden możliwy scenariusz na spadek

  • Naruszenie poziomu 2566.50

Strategia long VXV:VIX jest całkowicie nieodpowiednia do handlu na wysoko zlewarowanych instrumentach CFD.

Handel na kontraktach terminowych i zlewarowanych CFD indeksowych jest nieodpowiedni dla osób bez racjonalnego zarządzania kapitałem i ryzykiem. Mogą wystąpić ponadprzeciętne straty.
Na zlewarowanych CFD rekomendowana wielkość pozycji: 0.1 lota na każde zdeponowane 10 000 zł.

przez -
6 4294

No i stało się. Temat zmienności pojawił się w mainstreamowych mediach. Niestety dziennikarze wypowiadający się na temat giełd bardzo często nie mają racji w tym co przedstawiają lub powielają swoich kolegów z innych gazet, gdzie przedstawiane są dość rażące merytoryczne błędy. Dzisiaj natrafiłem na arytkuł Pana Rafała Hirscha – Jeśli chcesz wiedzieć dlaczego giełdy tak spadły, musisz się nauczyć nowego skrótu. Winien jest XIV – i mimo sympatii jaką dażę Pana Rafała, warto jasno powiedzieć, iż w artykule brakuje rzetelnego wytłumaczenia, czym jest XIV. A przedstawienie tego produktu czytelnikowi w oględny sposób może wprowadzać w błąd.

Nie ma sensu oglądać TV i czytać dziennikarzy piszących o XIV i VIX, bo oni nie mają zielonego pojęcia o tym instrumencie. Niestety Pan Rafał Hirsch – z ubolewaniem to stwierdzam – tego najlepszym przykładem.

Po pierwsze należy zacząć od tego, że wszystkie informacje nt. XIV znajdziemy w prospekcie emisyjnym VelocityShares. A rzetelne dziennikarstwo polega na sprawdzeniu źródła, a nie cytowaniu wpisów Goldmana, CNBC i innych. Co prawda Goldman ma w swoim wpisie trochę racji, ale zacznijmy od początku.

Zarządzający XIV nigdy nie grał, nie gra i nie będzie grać na spadek zmienności VIX w celach czysto zarobkowych.

XIV podąża odwrotnie do indeksu zmienności implikowanej VIX, a wartość XIV obliczana jest na podstawie instrumentu SPVXSP, który jest w 100% oparty o kontrakty terminowe VIX Futures. SPVXSP wyliczany jest na podstawie hipotetycznego portfela opartego na wartościach kontraktów terminowych VIX Futures wygasających w najbliższych dwóch miesiącach. Więcej o SPVXSP można znaleźć na stronie „producenta” – S&P Dow Jones Indices – S&P 500 VIX Short-Term Futures Index

Czyli 10% zmiana na SPVXSP będzie oznaczać 10% zmianę w wartości aktywu netto na XIV. Jeżeli wycena rynkowa XIV będzie wyższa od wartości netto (a może być bo XIV to ETF, którego jednostki możemy kupować tak jak akcje, czy kontrakty CFD), animator rynku będzie sprzedawać jednostki XIV, aby wartość rynkowa była jak najbardziej zbliżona do wartości netto. Każda sprzedaż na XIV musi być zahedgowana pozycjami długimi na VIX Futures.

Porównujać notowania XIV do VIX i S&P 500 widać wyraźnie, iż XIV nie shortuje indeksu VIX, a po prostu odwrotnie go trackuje.

Dlaczego więc bardzo często XIV określany jest jako fundusz handlujący na spadek zmienności. Wynika to z faktu, iż zarządzający XIV mają ekspozycję w pozycjach krótkich na przyszłych seriach kontraktów terminowych VIX Futures.

Aby zrozumieć co to jest XIV należy zrozumieć co to jest contango na VIX Futures. Znajomość indeksu VIX w przypadku XIV jest mówiąc oględnie nie do końca użyteczna. Na stronie vixcentral.com możemy z łatwością sprawdzić VIX Futures term structure oraz historyczne contango/backwardation, które są kluczowe do zrozumienia działania XIV.

Przez większą część czasu serie kontraktów terminowych VIX Futures znajdują się w tzw. contango, czyli przyszłe wyceny kontraktów terminowych osiągają wyższe ceny. Handlując VIX Futures należy pamiętać, iż w normalnych warunkach wartość kontraktu na wygaśnięciu miesięcznej serii spada w okolice wartości indeksu zmienności implikowanej VIX. Sprzedający kontrakty na dwie serie do przodu dostaje premie za podjęcie ryzyka.

Poniżej snapshot contango z okolic lutego/marca 2017 r.

Zakładając hipotetycznie, iż powyżej znajduje się aktualna struktura, co by się stało gdybyśmy zajęli pozycję krótką na kontrakcie VIX Futures po 15.34 na serii kwietniowej ?

Do kwietnia indeks zmiennośći implikowanej VIX może spaść, może pozostać w miejscu, może wzrosnąć. Jeżeli indeks zmienności implikowanej spadnie lub pozostanie na swoim miejscu mamy tzw. łatwe pieniądze – tak by się na pozór wydawało.

Jeżeli w tym czasie na indeksie VIX pojawi się wystrzał w górę może się wydawać, że stracimy. Nie do końca jednak tak jest – pisałem o tym w marcu w zeszłym roku – VIX i zmienność implikowana – część II.

Bardzo często wystrzały w górę indeksu VIX mogą być ignorowane na notowaniach przyszłych seriach kontraktów VIX Futures. Poniższe również dobrze obrazuje dlaczego zarządzający wchodzi w pozycje długie na najbliższej serii, a kolejną shortuje. Dodatkowo wykres pokazuje dlaczego Credit Suisse jako hedge ryzyka wykorzystuje pozycję długą na VIX Futures.

Spread pomiędzy seriami kontraktów, a samym indeksem jest kluczowy. Będąc na pozycji krótkiej na przyszłych seriach kontraktów terminowych VIX Futures i pozycji długiej na obecnej serii nadal możemy zarabiać przy wzroście zmienności.

Warto jednak pamiętać, iż portfel XIV podlega codziennemu rebalansowi, jeżeli w trakcie dnia dojdzie do potężnego wyskoku na VIX Futures wartość portfela XIV ulega zmianie z uwagi na zakup pozycji długich VIX Futures. Tak ten instrument jest skonstruowany.

Indeks zmienności implikowanej można samemu bez problemu wyliczyć, bez używania „skomplikowanych” wzorów.

Autor ponownie wprowadza czytelników w błąd. XIV to nie fundusz zarabiający na spadkach indeksu VIX. Wzrost wartości indeksu XIV świadczy o niezwykle skutecznej strategii/mechanizmie zarządzającego – przez około 70% czasu inwestorzy lokujący kapitał w ETF zarabiają na zmianach wartości rynkowej XIV. Niestety nie każda inwestycja w XIV kończy się zyskiem, a w ostatnich latach straty były dość znaczące. W przypadku XIV market making/tracking należy do działu inwestycyjnego Credit Suisse.

XIV sam w sobie nie generuje zysków, być może Pan Rafał Hirsch ma na myśli wartość rynkową, ale nie jest ona wynikiem spadku zmienności implikowanej. VelocityShares producent XIV i market maker Credit Suisse zarabiają głównie na prowizjach i spreadach. Właściwie to nie wiem co Pan Rafał ma na myśli.

Generalnie dalsza część artykułu jest równie bezsensownym powielaniem bullshitu z CNBC, czy innych osób. Niemniej jednak pojawiła się również próba wyjaśnienia efektu kuli śnieżnej. Choć nie wiem, czy ktokolwiek jest w stanie wyjaśnić ten efekt tak jak ja to zrobiłem w ubiegłym roku- do tego potrzeba zrozumienia instrumentów finansowych.

Ale dochodząc do sedna. XIV nie odpowiada za spadek na amerykańskich giełdach ! Jest to mówiąc oględnie technicznie niemożliwe, natomiast spadek mógł mieć wpływ na to co się stało z XIV. Aczkolwiek głównym powodem totalnej porażki na XIV nie był drastyczny wyskok VIX Futures, a odejście market makera „Credit Suisse” od przyjętej strategii. Credit Suisse zauważyło błąd kiepskiego zarządzającego i 15 lutego poznamy ostateczną wartość netto, po której zostaną rozliczone jednostki.

Za spadek amerykańskich indexów odpowiada euforyczne zachowanie retail traderów, tak samo jak euforyczne zachowanie retail traderów na XIV i odejście market makera od przyjętej strategii jest odpowiedzialne za spadek XIV.

Jeżeli XIV byłby odpowiedzialny za spadek S&P 500 Futures 5 lutego 2018 r. W zeszłym roku w sierpniu zobaczylibyśmy totalną rozpierduchę na S&P 500, podczas wyborów Trumpa i Brexit S&P 500 powinno być handlowane poniżej 0, a Credit Suisse sprzedane za złotówkę do BOŚ. Właściwie to po Brexit nie dotrwalibyśmy do poziomu 2800 na S&P 500, gdyby XIV w jakikolwiek sposób byłby odpowiedzialny za spadki.

przez -
5 2272

W strategii VXV:VIX na S&P 500 pojawił się sygnał zakupowy na 12-13 lutego generowany poprzez zamknięcie tygodnia poniżej bariery 1.00 – VXV:VIX i S&P 500 Futures.

Sygnały zakupowe w strategii VXV:VIX są bardzo specyficzne. Pojawiają się przeważnie po silnych spadkach, gdy na rynku gości pondaprzeciętna zmienność. Handel pod te sygnały należy traktować z ogromną dozą ostrożności. Z racji ponadprzeciętnej zmienności, której towarzyszy negatywne momentum rynkowe, sygnały te w całej strategii VXV:VIX są najtrudniejsze do rozegrania. Wzrosty mogą mieć charakter krótkotrwały podczas dwóch pierwszych sesji tygodnia, charakteryzujące się silnym ruchem w górę, by po kilku godzinach opaść.

Historyczne wyniki pod kątem potencjalnego, maksymalnego zysku:

  • 24-25.08.2015 – 82 pkt
  • 31.08-01.09.2015 – 10 pkt
  • 11-12.01.2016 – 15.25 pkt
  • 18-19.01.2016 – 38 pkt
  • 27-28.06.2016 – 63.80 pkt
  • 17-18.04.2017 – 15.80 pkt
  • 05-06.02.2018 – 115.6 pkt


Strategia zakłada wejście w pozycję długą na S&P 500 Futures po otwarciu rynku kasowego w USA o 15:30 w pierwszy dzień handlowy po weekendzie.
Stop loss: ATR(60) x3 dla interwału H1.

Wyjście ze spekulacji:

Po 2 sesjach lub przejście na wyższy interwał z przestawieniem zlecenia stop loss na break even, po wzroście przekraczającym ATR(60) x2 dla interwału H1.


Strategia całkowicie nieodpowiednia do handlu na wysoko zlewarowanych instrumentach CFD.

Handel na kontraktach terminowych i zlewarowanych CFD indeksowych jest nieodpowiedni dla osób bez racjonalnego zarządzania kapitałem i ryzykiem. Mogą wystąpić ponadprzeciętne straty.
Na zlewarowanych CFD rekomendowana wielkość pozycji: 0.1 lota na każde zdeponowane 10 000 zł.

828PolubieńPolub
611ObserwującychObserwuj