spekulant.com.pl Authors Posts by spekulant

spekulant

1724 POSTS 6176 COMMENTS

http://spekulant.com.pl

Kampania czerwcowa – DAX Futures 13 280 pkt

przez spekulant - Kwi 1, 2021

53 3849

Rozpoczyna się kolejna 3-miesięczna kampania na DAX Futures. Ponownie jest to kampania spadkowa i tym razem celujemy w poziom 13 280 punktów.
Idea, która stoi za kampaniami prowadzonymi od czerwca 2018 r. bazuje na dwóch schematach opisanych pod poniższymi linkami:

Smart money? The forecasting ability of CFTC large trades
Option prices imply a probability distribution

Warto również zapoznać się z poniższymi publikacjami.

Monika Czerwonka, Magdalena Oleśniewicz „Racjonalność zjawiska zachowań stadnych wśród inwestorów indywidualnych”
M. Burghardt, A. Ankolekar „Follow the Crowd: Herding of Retail Investors at the European Warrant Exchange”

Model jest lekko zmodyfikowany pod własne założenia. Wykorzystywane są kontrakty Futures oraz kontrakty opcyjne na indeks DAX oraz komponenty DAX. Opcje notowane na EUREX.

Poprzednie cele:

Q3 2018 – 11 700, zmieniony do poziomu 11 800.
Q4 2018 – 10 850
Q1 2019 – 12 253
Q2 2019 – 12 745
Q3 2019 – 10 770
Q4 2019 – 9 990, zmieniony do poziomu 10 400
Q1 2020 – 11 425
Q2 2020 – 7 800
Q3 2020 – 10 100
Q4 2020 – 11 470
Q1 2021 – 9 600

Analiza MAE/MFE poprzednich kampanii

Wielkość pozycji to dwa kontrakty Mini-DAX Futures.
Wstępny stop loss dla kampanii standardowo w oparciu o dzienne zasięgi. Podczas tej kampanii jest to 2.0x miesięczne (21-dniowe) standardowe odchylenie dla Mini-DAX Futures. Pozycja krótka zajęta 1 kwietnia z poziomu 15 050.

Horyzont inwestycyjny jest średnioterminowy. Ignorowane są wszystkie krótkoterminowe ruchy. Strategie intraday/swing countertrend mogą służyć do maksymalizacji zysku podczas kampanii.

Sygnał w kampanii pojawia się tylko jeden raz – na jej początku. Cel dla zainicjowanej kampanii może ulec zmianie podczas jej trwania, co wpływa jedynie na końcową analizę MAE/MFE. Kampania może zakończyś się po jednej sesji lub podczas jakiejkolwiek innej sesji, ale najpóźniej w dniu rolowania kontraktów Mini-DAX Futures.

Cel dla kampanii może, ale nie musi zostać strzelony.

Na stronie spekulant.com.pl obowiązują pewne określone zasady, z którymi należy zapoznać się TUTAJ. Przestrzeganie ich jest dobrowolne, ale konieczne w przypadku korzystania ze strony.
Handel na zlewarowanych produktach ETF/ETN jest nieodpowiedni dla osób bez wdrożonego zarządzania ryzykiem/kapitałem i w konsekwencji obarczony jest ryzykiem wystąpienia bankructwa.
Handel na kontraktach terminowych i zlewarowanych CFD indeksowych jest nieodpowiedni dla osób bez racjonalnego zarządzania kapitałem i ryzykiem. Mogą wystąpić ponadprzeciętne straty.
Na zlewarowanych CFD rekomendowana wielkość pozycji: 0.1 lota na każde zdeponowane 10 000 zł.

Eurex wprowadza kontrakty micro!

przez spekulant - Mar 23, 2021

10 1370

Zgodnie z informacją przekazaną przez Eurex Group, już 19 kwietnia do obrotu zostaną dopuszczone kontrakty Micro-DAX, Micro-EURO STOXX 50 and Micro-SMI.

First micro futures on DAX, EURO STOXX 50 and SMI @EurexGroup starting 19 April. Smaller contract sizes to grant access to liquid derivatives markets for more investors. #fdax https://t.co/FLAHlTntEe pic.twitter.com/RPNVsbikrp

— Xetra (@Xetra) March 23, 2021

Jest to bez wątpienia świetna informacja i ukłon w kierunku inwestorów indywidualnych, którzy do tej pory nie mieli możliwości handlu na giełdzie, a miast tego wykorzystywali syntetyczne instrumenty typu CFD na pseudo-giełdach (pseudo-systemach obrotu giełdowego).

Jakie korzyści osiągnie uczestnik rynku micro futures? Po pierwsze dostęp do dywersyfikacji portfela i jeszcze lepszego zarządzania ryzykiem portfelowym. Mnożnik DAX Futures (25 EUR) nie pozwalał na efektywną dywersyfikację przy średnim/małym portfelu. Wprowadzenie Mini-DAX Futures (5 EUR) pozwoliło już na nieco bardziej efektywne zarządzanie ryzykiem, czy jeszcze lepszą optymalizację strategii inwestycyjnych. Jednak nominalna wartość kontraktu Mini przy poziomie indeksu DAX 14 500 to 72 500 EUR. Sporo. W przypadku micro futures, będzie to po prostu wartość indeksu, czyli np. 14 500 EUR. A to daje ogromne pole do popisu…

Micro-Dax Futures (1 EUR) będzie zbawienne dla małych/średnich portfeli nastawionych na chociażby hedge z wykorzystaniem derywatów. Czyli ekspozycja long poprzez ETF na indeks DAX, zabezpieczony pozycją krótką w kontraktach micro-futures. O wykorzystaniu kontraktów w ten sposób można przeczytać w artykule: „Hedging w praktyce”

Warto pamiętać, że na rynku od dłuższego czasu funkcjonują już kontrakty micro futures chociażby Micro E-mini S&P 500 Futures, czy Mini VIC Futures, które umożliwiają inwestorom wykorzystanie zlewarowanych instrumentów pochodnych do tworzenia ciekawych/zdywersyfikowanych strategii inwestycyjnych z ekspozycją na rynek amerykański.

Zakończenie kampani marcowych

przez spekulant - Mar 14, 2021

21 1524

Koniec kwartalnej serii instrumentów pochodnych to tradycyjnie podsumowanie prezentowanych kampani na tej stronie. I kwartał 2021 roku był stosunkowo spokojny na tle wcześniejszych miesięcy, choć na zmienność jakoś szczególnie nie można było narzekać.

Mini DAX Futures

Zapoczątkowana 6 stycznia kampania marcowa Mini-Dax Futures została zamknięta zleciem stop loss na poziomie 14 390 po wybiciu górą wielomiesięcznej konsolidacji 8 marca. Można się zastanawiać, czy SL na poziomie 3x sigma był dobrym wyborem, czy mógłby być zawężony do powiedzmy 2-2.5x sigma?

W mojej ocenie stosowanie szerokich zleceń stop pozwala przetrwać okres konsolidacji i nie zostać przedwcześnie poza rynkiem, gdy cena zacznie się zmieniać zgodnie z założeniami. W tym przypadku udało się ograniczyć stratę.

Generalnie kampania niczym niewyróżniająca się, co dobitnie pokazuje analiza MAE/MFE. Można powiedzieć, że najnudniejsza z dotychczasowych kampani.

E-Mini S&P 500 Futures

Natomiast na nudę nie mogłem narzekać w strategii intraday E-Mini S&P 500 Futures pod roboczą nazwą „naruszenia strefy popytowo-podażowej”. Było wszystko zaczynając od drawdownów kończąc na historycznych szczytach portfela. Poniższy wykres mówi więcej niż 1000 słów:

Wynik 1026.25 pkt po 2 latach stosowania strategii jest imponujący. Tylko te drawdowny… i ponownie muszę wrócić do wpisu z sierpnia 2020: „E-mini S&P 500 intraday – 350.25 pkt. drawdownu!”

Z racji tego, że zdecydowana większość transakcji w tej strategii realizowana jest zleceniami stop uzależnionymi od zmienności intraday, należy zastanowić się, czy akceptować tego typu drawdowny[..]

O ile sama strategia może dostarczać dodatkową dywersyfikację i wraz z czasem być może doda sporo do portfela, o tyle pojawiające się drawdowny są już nieco kłopotliwe – szczególnie gdyby to była jedyna strategia w portfelu. Jak wiadomo drawdowny są nieuniknione i mogą trwać miesiącami, a nawet latami, jednak wszystko jest uzależnione od indywidualnych możliwości finansowych i akceptacji ryzyka. Nawet jeśli ta strategia stanowi marginalny % portfela, o tyle drawdown tego typu jest już dla mnie nieakceptowalny i zamiast go pogłębiać, wracam do koncepcji stosowania ATR (average true range). Być może należałoby zoptymalizować okres, dla którego wyliczone jest standardowe odchylenie. Do tematu jeszcze z pewnością wrócę.

A na koniec przypomnienie:

Wyniki historyczne nie są gwarancją osiągnięcia podobnych zysków w przyszłości!!

Skrajne nastroje w USA

przez spekulant - Mar 1, 2021

25 1961

Miniony tydzień to kolejna fala spadkowa amerykańskich indeksów giełdowych, gdzie szczególną dynamiką wykazały się wyprzedaże spółek wchodzących w skład Nasdaq 100. W zaledwie 8 sesji doszło do spadku o -7.09%

Dość sporo jak na tak krótki okres. Co prawda spadek indeksu pojawił się po strzeleniu szczytów wszech czasów, niemniej jednak niepełne 2 miesiące wzrostów zostały bardzo szybko oddane. Można powiedzieć o rynkowym armagedonie…

W tej całej otoczce, bardzo ciekawe jest zachowanie amerykańskich retaili, czyli inwestorów indywidualnych. Analiza przepływów kapitałowych pomiędzy funduszami wzrostowymi (Nova) oraz spadkowymi (Ursa) ze stajni Rydex wskazuje na całkowicie skrajne nastroje wśród dwóch grup uczestników rynku.

Krótkoterminowi inwestorzy lokują kapitał w fundusze spadkowe.

Inwestorzy ze średnioterminowym horyzontem inwestycyjnym upatrują swoich okazji we wzrostach amerykańskich akcji.

Z jednej strony widać euforię, z drugiej swojego rodzaju panikę.

Inwestorzy krótkoterminowi mogą kierować się sytuacją techniczną. Ponad połowa spółek z indeksu Nasdaq 100 jest wyprzedana i zalicza solidne spadki. Mogą próbować wykorzystywać krótkoterminowe momentum do rychłego zarobku, choć pobudki mogą być zupełne inne. Momentum zdaje się być jednak najbardziej sensowne.

Sytuacja dość ciekawa. Warto jednak zaznaczyć, że przepływy kapitałowe w funduszach Rydex nie są miarodajną próbką w ogólnej ocenie amerykańskich sentymentów rynkowych.

VXV:VIX z sygnałem sprzedażowym

przez spekulant - Lut 13, 2021

24 2212

W strategii VXV:VIX dla E-mini S&P 500 Futures pojawił się kolejny sygnał sprzedażowy na 16-17 lutego. Sygnał generowany jest przez odczyt wskaźnika VXV:VIX powyżej poziomu 1.25 na koniec tygodnia – VXV:VIX i S&P 500 Futures.

I wariant

Strategia zakłada wejście w pozycję krótką E-mini S&P 500 Futures po otwarciu rynku kasowego w USA.
Stop loss: ATR(60) x3 dla interwału H1.

Wyjście ze spekulacji:

Po 2 sesjach lub przejście na wyższy interwał z przestawieniem zlecenia stop loss na break even, po spadku przekraczającym ATR(60) x3 dla interwału H1.

II wartiant

Strategia zakłada wejście w pozycję krótką E-mini S&P 500 Futures po otwarciu rynku terminowego w USA.
Stop loss: ATR(60) x3 dla interwału H1.

Wyjście ze spekulacji:

Po 2 sesjach lub przejście na wyższy interwał z przestawieniem zlecenia stop loss na break even, po spadku przekraczającym ATR(60) x3 dla interwału H1.

W tym rozdaniu nastąpi rozegranie mixu wariantów I i II, czyli krótka sprzedaż dwóch kontaktów E-mini S&P 500 Futures zaraz po otwarciu rynku terminowego we wtorek oraz krótka sprzedaż jednego kontraktu E-mini S&P 500 zaraz po starcie rynku kasowego w USA.

W przypadku strzelenia stop loss w poniedziałek, kontrakty E-mini zostaną sprzedane na krótko we wtorek.

VXV:VIX z sygnałem sprzedażowym

przez spekulant - Lut 6, 2021

19 2369

W strategii VXV:VIX dla E-mini S&P 500 Futures pojawił się sygnał sprzedażowy na 8-9 lutego. Sygnał generowany jest przez odczyt wskaźnika VXV:VIX powyżej poziomu 1.25 na koniec tygodnia – VXV:VIX i S&P 500 Futures.

I wariant

Strategia zakłada wejście w pozycję krótką E-mini S&P 500 Futures po otwarciu rynku kasowego w USA.
Stop loss: ATR(60) x3 dla interwału H1.

Wyjście ze spekulacji:

Po 2 sesjach lub przejście na wyższy interwał z przestawieniem zlecenia stop loss na break even, po spadku przekraczającym ATR(60) x3 dla interwału H1.

II wartiant

Strategia zakłada wejście w pozycję krótką E-mini S&P 500 Futures po otwarciu rynku terminowego w USA.
Stop loss: ATR(60) x3 dla interwału H1.

Wyjście ze spekulacji:

Po 2 sesjach lub przejście na wyższy interwał z przestawieniem zlecenia stop loss na break even, po spadku przekraczającym ATR(60) x3 dla interwału H1.

W tym rozdaniu nastąpi rozegranie mixu wariantów I i II, czyli krótka sprzedaż dwóch kontaktów E-mini S&P 500 Futures zaraz po otwarciu rynku terminowego w poniedziałek oraz krótka sprzedaż jednego kontraktu E-mini S&P 500 zaraz po starcie rynku kasowego w USA.

W przypadku strzelenia stop loss w poniedziałek, kontrakty E-mini zostaną sprzedane na krótko we wtorek.

Barbarzyńcy u bram – volatility spike

przez spekulant - Sty 29, 2021

30 2893

Gdy świat inwestorów indywidualnych oraz mediów branżowych pochłonięty jest ostatnimi wydarzeniami na Gemestop z udziałem Wall Street Bets, Robinhood i Citadel w roli głównej, zupełnie niepostrzeżenie mógł umknąć pewien szczegół.
27 stycznia miał miejsce jeden z największych wyskoków indeksu VIX.

Jedynie dwa razy w historii VIX pojawiły się większe jedniodniowe „volalility spike”. 27 lutego 2007 r. index VIX poszybował +64.22%, a 5 lutego 2018 r. po historycznym upadku ETN XIV, jednodniowa zmiana indeksu wyniosła bagatela +115.60%

Nawet pandemiczny krach rynkowy z lutego 2020 r. nie wywołał takiej 1-dniowej procentowej zmiany indeksu. Czy zatem jest się czego obawiać? Moim zdaniem silne spadki, które pojawiły się w tym tygodniu, idealnie wpisują się w założenia z początku stycznia, o których wspominałem tutaj: Czego boją się Amerykanie – edycja A.D. 2021.

Index S&P 500 od początku roku wzrósł o jedyne 2.34% (close-to-close) z lokalnym szczytem 4.18%. Nie jest to może coś powalającego, ale też nie jest to najgorszy wynik. Przy założeniu realizacji zysku na poziomie 4% można powiedzieć, że ktoś zbliżył się do tych magicznych, średniorocznych 10% promowanych przez FinTwit.

Jednak otwarcie powiedzmy, żaden inwestor, a przede wszystkim żaden retail nie zrealizuje zysku na poziomie 4% po pierwszych 20 sesjach i pójdzie sobie na 11 miesięcy urlopu, by wejść na rynek ponownie w pierwszą sesję 2022 r. To tak nie działa, więc ekspozycje wzrostowe z początku roku, czy lat ubiegłych są albo zwiększane, albo częściowo realizowane w zyskach.

Wspominałem, że I kwartał w mojej ocenie będzie należeć do zmienności jako aktywa i tak też się dzieje. Amerykańskie indeksy giełdowe zostały przez nią zdominowane, a zresztą nie tylko indeksy. Zmienność implikowana na niektórych spółkach lata w stratosferze (GME tego najlepszym przykładem).

Analiza SKEW index w połączeniu z VIX index nadal utwierdza mnie w przekonaniu, że handel na spadek lub większe zabezpieczenie portfeli jest jak najbardziej jedyną słuszną metodą w I kwartale.

Wysoki Skew index + volatility spike może wskazywać, że -2.56% spadek SPX, który miał miejsce w środę, jest jedynie preludium. Patrząc na zachowanie uczestników rynku opcyjnego, tąpnięcie 6-sigma będzie formalnością – wystarczy jakaś iskra i kula śnieżna stoczy się z góry…

Jest mi ciężko zrozumieć, że temat volatility spike przeszedł bez echa. Polskie portale informacyjne, które często bawią się w powielanie treści FT, WSJ, Bloomberg i innych zagranicznych twórców, skupiły się na aktywności jakiś dzieci na CD Projekt, czy Gamestop. Pal licho już te media (a warto pamiętać, że licho nie śpi :-) ). Nawet polski FinTwit opanowała mania Gamestop i WSB. What the fuck?

Bardzo chciałbym się mylić tym razem. Bezpiecznych inwestycji.

Dlaczego giełdy pomimo pandemii są na szczytach?

przez spekulant - Sty 25, 2021

18 3314

Wielu uczestników rynku próbuje tłumaczyć giełdowe szczyty wszech czasów interwencjami Fed, EBC i innych banków centralnych. O ile takie podejście do sprawy jest zrozumiałe, o tyle niektóre historie tworzone przez retaili są niczym powieści Stephena Kinga. Ale nie o retailach i historiach z mchu i paproci teraz. Warto spojrzeć na temat obiektywnie z perspektywy market makera/dealera.

Indeks DAX od dołka z marca 2020 r. do teraz wzrósł o 68.38% lub jak kto woli o 5634.47 punktów. Szczyt wszech czasów (+72.50%) został sięgnięty 8 stycznia 2021 r.

Podobna sytuacja ma miejsce na amerykańskim SPX (+75.26%).

Dla wielu taka sytuacja może być całkowicie irracjonalna. Skąd wzięły się zatem wzrosty indeksów, gdy na świecie wydatki socjalne i lockdowny powodują zastój gospodarczy? Ożywienie w sektorze technologicznym? To by oznaczało, że pojawiła się kolejna hossa Microsoftu, Tesli i reszty z ekpipy FANG+.

Teoretycznie można powiedzieć, że sektor technologiczny w tej chwili nadal dominuje na rynkach i „prowadzi” indeksy na nowe szczyty.

Jednak to nadal nie odpowiada na nurtujące wielu pytanie – dlaczego „to” tak rośnie? Odpowiedź najszybciej można odnaleźć zgłębiając wiedzę z obszaru rynku opcyjnego i szeroko rozumianej działalności market makerów / dealerów / brokerów. Clue do zrozumienia wzrostów jest sposób działania market makerów na rynku opcyjnym.

Handlując opcjami na poziomie retail należy pamiętać, że w 99% przypadków drugą stroną transakcji jest market maker. Jeśli nabywamy opcje, wystawcą opcji (drugą stroną transakcji) jest market maker/dealer. Jeśli wystawiamy opcje, nabywcą opcji jest market maker/dealer.

Zainteresowanych zgłębieniem mechaniki opcyjnych market makerów i handlu opcjami, zachęcam do zapoznania się z poniższymi pozycjami:

Euan Sinclair „Option Trading: Pricing and Volatility Strategies and Techniques”

Euan Sinclair „Volatility trading”

Ale wracając do clue artykułu….

Market makerzy nie podejmują ryzyka kierunkowego, oznacza to że będąc drugą stroną transakcji muszą neutralizować ekspozycję kierunkową. Tak działa każdy market maker, bez wyjątku. Ekspozycja niwelowana jest przez tzw. delta hedging.

Euan Sinclair opisuje to w taki sposób:

Example Let’s assume we have bought 1,000 of the at-the-money call options that we have been discussing here. These are the 100 strike, 100-day calls when interest and carry rates are zero and the volatility is 30 percent. These cost $6.53. Let’s assume that these are standard U.S. equity options, so each option contract is on 100 shares. The delta of these options is 0.531. So our hedge is to sell short 0.531 × 1,000 × 100 = 53,100 shares.

Now the underlying rallies to $105. At this level our delta is 0.651, so to achieve delta neutrality we need to sell an additional 12,000 shares (so our total short share position is equal to 65,100). With an underlying price
of $105 our calls are now worth $9.22. So our total profit is given by

Option P/L + Stock P/L = 1,000 × 100 × ($9.22 − $6.53) +53,100 × ($100 − $105) = $3,500

The fact that we made a profit has nothing to do with the fact that we were long calls and the market went up. A similar result would have occurred had the market declined. To see this, let’s assume that the market declined by 5 percent instead. Against an underlying price of $95, our calls would only be worth $3.92, so our profit would be

Option P/L + Stock P/L = 1,000 × 100 × ($3.92 − $6.53) +53,100 × ($100 − $95) = $4,500

Przełóżmy powyższe na aktywność market makerów oraz uczestników rynku. Aby za bardzo nie komplikować sprawy, uprościmy przykład z Sinclaira.

1) Inwestor nabywa 1000 opcji call na indeks SPX. Strike opcji jest bliski notowaniom SPX. Delta opcji wynosi 0.5. Delta opcji long call jest zawsze dodatnia, strike bliższy aktualnym notowaniom SPX będzie mieć zawsze deltę zbliżoną 0.5.

2) Market Maker wystawia 1000 opcji call na indeks SPX. Delta opcji short call jest ujemna i wynosi -0.5. Ekspozycja market makera wynosi 1000 opcji x 100 mnoznik x -0.5 (delta) = -50 000 jednostek S&P 500. Aby zachować neutralność, market maker musi w tym przypadku nabyć 1000 kontraktów E-mini S&P 500 Futures. Dlaczego 1000? Wartość 1 pkt kontraktu E-mini wynosi 50 USD. Z racji tego, że nie ma możliwości bezpośredniej sprzedaży handlu SPX, należy wykorzystać kontrakt terminowy. 50 000 / 50 = 1000 kontraktów.

Wartość delty nie jest stała. Zmienia się wraz z czasem i ruchem SPX.

3) Jeżeli po zawarciu transakcji dochodzi do gwałtownego wzrostu notowań SPX o 1.5%, delta opcji zmienia się do powiedzmy -0.6. Jest to oczywiście wizja bardzo opruszczona, ale oddająca cały sens. Delta opcji tygodniowych, miesięcznych, kwartalnych, rocznych będzie ulegać innej dynamice zmian. O dynamice zmian delty mówi opcyjna gamma. Największy wpływ mają tutaj opcje tygodniowe/miesięczne. Opcje z krótszym terminem wykonania posiadają wyższą gammę, czyli zmiana delty będzie również wyższa.

Market maker po takim ruchu ma teraz ekspozycję 1000 opcji x 100 mnożnik x -0.6 (delta) = -60 000 jednostek. Z racji tego, że ma już long 1000 kontraktów, musi nabyć kolejne 200 kontraktów, aby być delta neutral wobec ekspozycji -60000 jednostek SPX.

Dla market makerów najgorsze, co może się przydażyć to dynamiczne wzrosty jakie obserwowaliśmy w ostatnich czasach. Uczestnicy rynku kupują akcje, kontrakty, nabywają opcje call, market makerzy wystawiają opcje i „od razu muszą pędzić” na rynek i nabywać kontrakty, co tworzy dodatkowy popyt i wzrosty… taka swoista kula śnieżna. Oczywiście wzrosty nie trwają wiecznie, a rebalanse i aktywność zakupowa market makerów kończą się w pewnym momencie. Kiedy? Przeważnie, gdy uczestnicy rynku zaczynają wychodzić z ekspozycji wzrostowej.

Powyżej przedstawiony jest jedynie przykład jednostkowy. Aby bardziej zobrazować skalę aktywności market makerów wystarczy spojrzeć na liczbę otwartych pozycji opcyjnych. Osoby, które nie posiadają konta z możliwością handlu opcjami, mogą podglądać statystyki chociażby na stronie CBOE https://markets.cboe.com/us/options/market_statistics/daily/

Jak widać powyżej, nie ma kompletnie mowy o tysiącu kontraktów opcyjnych, a kontraktach liczonych w milionach – a są to jedynie dane z CBOE. Dla każdej z tych opcji bez problemu można wyliczyć gammę korzystając chociażby z modelów wyceny opcji. Tutaj ponownie polecam zajrzeć do wspomnianych wcześniej książek, Oczywiście pewne umiejętności programistyczne będą potrzebne oraz dostęp do danych. Dane można pobrać chociażby z IQFeed.net

Na tej podstawie otrzymamy informację odnośnie ekspozycji opcyjnej netto market makerów (netto long / netto short). Coś na podobieńśtwo tego, co jest przedstawiane w raportach CFTC dla np. kontraktów terminowych E-mini.

Można się domyśleć, że kwoty jakie się pojawią to setki milionów dolarów. W tym momencie wystarczy, że odnajdziemy te transakcje, które są hedgowane przez market makerów – być może brzmi łatwo, ale jest to najtrudniejsze i bardzo często analizy nie odzwierciedlają realnego obrazu sytuacji.

Sumując wszystko, czyli liczbę otwartych pozycji x 100 x gamma x % transakcji, które są hedgowane uzyskamy wartość kontraktów E-mini, które są sprzedawane (podczas spadków) lub nabywane (podczas wzrostów) i napędzają giełdowe ruchy.

Należy pamiętać, że nie jest to główny czynnik mający wpływ na wzrosty indeksów, ale jest jednym z tych z rodzaju „bardzo ważnych”.

DAX Futures vs EBC

przez spekulant - Sty 21, 2021

9 3298

Dzisiaj poznaliśmy stanowsiko Europejskiego Banku Centralnego w sprawie polityki monetarnej i innych duperel związanych z finansami UE. I co? I nic. Christine Lagarde pozostawiła stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Skup papierów dłużnych na nieco zwiększonych wolumenach potrwa do przyszłego roku i standardowa mowa-trawa odnośnie pandemii „Jesteśmy gotowi podjąć wszelkie możliwe kroki.. bla bla bla”.

Reakcje rynkowe we Frankfurcie były nijakie. Indeks DAX zamknął się na małych minusach -0.11% i to by było na tyle. Wygląda na to, że uczestnicy niemieckiego rynku po prostu przywykli do pandemicznych wystąpień głównych bankierów i potrzebują już zdecydowanie mocniejszych bodźców.

Teoretycznie taki stan rzeczy działa na korzyść rozpoczętej niedawno kampanii spadkowej DAX Futures i szczególnych powodów do narzekań nie mam. Co więcej, jakakolwiek negatywna informacja (niekoniecznie związana z pandemią) może wywołać dość nieoczekiwaną falę wyprzedaży. Czujność na rynku została uśpiona – klasyczne gotowanie żaby.

Tygodniowe wsparcia i opory DAX Futures
Opory: 13 966, 14 057, 14 205
Wsparcia: 13 670, 13 579, 13 431

Tygodniowy punkt kierunkowy na poziomie 13 818.

Z perspektywy struktur pivotowych i uwzględniając koniec tygodnia, jutro będę szczególną uwagę zwaracać uwagę na poziomie 13 670. Jeżeli dojdzie do spadku poniżej tego poziomu i handel utrzyma się do ostatnich minut, dołożę do obecnej kampanii spadkowej element spekulacyjny. Mówiąc inaczej, zwiększę zaangażowanie w ekspozycję spadkową na kilkadziesiąt sekund przed zamknięciem niemieckiej giełdy.

Jim Simons opuszcza fotel prezesa Renaissance – koniec pewnej ery

Edukacja

przez spekulant - Sty 20, 2021

5 2808

Nigy nie ukrywałem, że fascynuje mnie postać Jima Simonsa i dokonania jego firmy na rynkach. Śmiem twierdzić, że jakościowo (wynik/konsystencja/ryzyko i inne parametry) były i będą nie do pobicia jak na razie. Niestety kilka dni temu świat inwestycyjny został zelektryzowany informacją o ustąpieniu Simonsa ze stanowiska prezesa Renaissance Technologies Ltd. Firmy, którą Simons założył w wieku 40 lat. Opracowane przez niego i jego pracowników modele matematyczne pokonywały rynki przez kilka ostatnich dekad. Według wielu komentatorów, odejście z zarządu Renaissance jest niejako końcem pewnej ery finansów. Ciężko nie zgodzić się z takim postawieniem sprawy. W końcu to sam Simons udowodnił, że szeroka dywersyfikacja portfelowa oraz analiza szeregów czasowych + statystyka stanowią przepis na inwestycyjny sukces.

Od kilkudziesięciu lat Jim Simons aktywnym zarządzaniem "bije" Buffetta. Średnioroczne stopy zwrotu na poziomie ~60% 🚀🚀 W obu przypadkach nie znamy strategii inwestycyjnej, jedynie filozofię. Buffett – łatwiejszy do zrozumienia. Simons – trudniejszy, ale bardziej skuteczny.

— Dawid (@spklnt) June 12, 2020

W listopadzie 2019 roku ukazała się książka o Simonsie – „Człowiek, który rozszyfrował rynki finansowe. Jak Jim Simons wywołał rewolucję quantów”. Każdy, kto jeszcze o tej pozycji nie słyszał, może teraz nadrobić zaległości. Moim zdaniem jest to książka, którą powinien przeczytać każdy uczestnik rynku. Dlaczego? Po pierwsze opisuje historię najlepszego zarządzającego portfelem inwestycyjnym w całej historii rynków kapitałowych. Przedstawiono niuanse rynkowe, które nigdzie wcześniej nie zostały przedstawione. Pozwala poznać tok myślenia najlepszego zarządzającego. A co najważniejsze, historia Jima Simonsa inspiruje do działania. Bez wątpienia są to „Wspomnienia gracza giełdowego XXI-wieku”.

Warto również zapoznać się z wywiadem, któego udzielił Jim jakiś czas temu.

Starałem się wyłuskać co ważniejsze kwestie, które gdzieś czasem można usłyszeć od niego – mówi niby niewiele, ale z drugiej strony spina się to w jakąś całość. Uważam, że jest to jeden z przepisów na sukces na rynku – przynajmniej w ogólnym ujęciu. W wielu miejscach może być kontrowersyjny jak również wyraźnie pokazuje, że nie jest to łatwa droga.

Poniżej przedstawione luźno przetłumaczone kluczowe kwestie, o których Simons przy różnych okazjach wspominał. Piszę też o tym dlatego, że w jakimś sensie uważam, że da się ten schemat powielić i zaczynam powoli do tego zmierzać, by za kilka lat rzucić wszystko i spróbować sił w tym obszarze. Oczywiście nie da się tego zrobić w pojedynkę, więc… no trzeba się zebrać w kilka mądrych głów i zacząć działać.

1. Przez pierwsze dwa lata w tradingu poradziłem sobie wyjątkowo dobrze, można powiedzieć ekstremalnie dobrze. Nie używałem żadnych modeli matematycznych jeszcze, grałem jak wszyscy “normalni” ludzie, nic specjalnego – z perspektywy czasu myślę, że miałem zwyczajnie bardzo dużo szczęścia wtedy.

2. Pomimo sukcesu miałem jednak ciągłe uczucie niestabilności emocjonalnej. Jednego dnia wydawało mi się, że jestem geniuszem, a drugiego, gdy rynek nie był po mojej myśli, czułem się jak głupiec.

3. Równocześnie nabierałem pewności, że fluktuacje ceny mają w sobie jakieś schematy i że w jakiś sposób da się przewidywać ruchy cen matematycznie/statystycznie. Zacząłem nad tym pracować. Zatrudniłem kilka osób, które mi w tym pomagały. Stopniowo zaczęliśmy opracowywać różne modele, które z kolei stawały się coraz lepsze.

4. Pierwsze modele opracowywałem z człowiekiem, który zajmował się głównie analizą fundamentalną, ale to nie działało tak jak tego oczekiwałem. Dopiero, gdy zatrudniłem kolejnych matematyków i dobrego programistę modele zaczęły wyglądać coraz lepiej.

5. Jest coś takiego jak efficient market theory mówiąca o tym, że w danych (na przyklad cenie) nie ma nic co wskazywałoby jaka będzie cena w przyszłości (the price is always right). Ale to zwyczajnie nie jest prawdą. W danych występują anomalie – nawet w danych w postaci ceny.

6. Na przykład w towarach, w pewnych okresie (długim) ceny trendowały, nie jakoś bardzo mocno, ale wyraźnie poruszały się w trendach. To własnie była pewnego rodzaju anomalia.

7. Stopniowo znajdowaliśmy coraz więcej tych anomalii. Żadna z nich nie była na tyle poważna, aby zgarnąć wszystkie pieniądze z rynku, bo gdyby tak było, inni też by je na pewno zauważyli. Więc naturalnie te anomalie, o których mówię są czymś subtelnym i trudnym do zauważenia.

8. Jednak suma tych wszystkich anomalii, które odkrywaliśmy pozwalała na stworzenie modelu, który całkiem nieźle przewidywał cenę.

9. Szukamy rzeczy, które wydają nam się, że mogą być predykatorami, wrzucamy dane do komputera i sprawdzamy czy faktycznie tak jest.

10. Głównie opieramy się o statystykę i teorię prawdopodobieństwa. Ale nie mogę wchodzić w szczegóły co dokładnie używamy, a czego nie. Prawda jest taka, że sięgamy po wiele rzeczy, które mogą się wydawać pomocne. Zatrudniamy matematyków, fizyków i astronomów. Ostatnio zatrudniliśmy biologa – twierdzi, że może coś wnieść do firmy.

11. To nie jest tak, że tylko nam się udało na polu matematyki finansowej osiągnąć sukces. Być może jesteśmy lepsi od innych, ale znam wielu, którym również się udało.

12. Nie jest to jednak proste.Aby w to wejść jest wielka przeszkoda na drodze. Na przykład ogromne zestawy danych, które zbieraliśmy latami. Programy i aplikacje, które stworzyliśmy aby sprawdzanie hipotez było na prawdę proste i szybkie. Nasza infrastruktura jest niezwykle sprawna i dobrze wykonana. Zajęło nam to lata aby nauczyć się to robić.

13. Komputer jest tylko narzędziem. Ale sam w sobie wykonuje Twoje polecenia tylko. To Ty wymyślasz modele (nie używają AI?). Od 1988 roku nie mamy traderów, wszystkie operacje wykonuje komputer według zadanego modelu. Mamy tylko jedną zasadę, nie wolno w żadnym wypadku ingerować w działanie komputera. Jeśli coś przestaje działać, a dzieje się tak z różnymi modelami, przestajemy tego używać i szukamy kolejnych.

Kampania marcowa – DAX Futures 9 600 pkt

przez spekulant - Sty 11, 2021

32 3592

Rozpoczyna się kolejna 3-miesięczna kampania na DAX Futures. Ponownie jest to kampania spadkowa i tym razem celujemy w poziom 9 600 punktów.
Idea, która stoi za kampaniami prowadzonymi od czerwca 2018 r. bazuje na dwóch schematach opisanych pod poniższymi linkami:

Smart money? The forecasting ability of CFTC large trades
Option prices imply a probability distribution

Warto również zapoznać się z poniższymi publikacjami.

Model jest lekko zmodyfikowany pod własne założenia. Wykorzystywane są kontrakty Futures oraz kontrakty opcyjne na indeks DAX oraz komponenty DAX. Opcje notowane na EUREX.

Poprzednie cele:

Q3 2018 – 11 700, zmieniony do poziomu 11 800.
Q4 2018 – 10 850
Q1 2019 – 12 253
Q2 2019 – 12 745
Q3 2019 – 10 770
Q4 2019 – 9 990, zmieniony do poziomu 10 400
Q1 2020 – 11 425
Q2 2020 – 7 800
Q3 2020 – 10 100
Q4 2020 – 11 470

Analiza MAE/MFE poprzednich kampanii

Wielkość pozycji to trzy kontratky Mini-DAX Futures.
Wstępny stop loss dla kampanii standardowo w oparciu o dzienne zasięgi. Podczas tej kampanii jest to 3.0x miesięczne (21-dniowe) standardowe odchylenie dla Mini-DAX Futures. Pozycja krótka zajęta 6 stycznia z poziomu 13 760.

Horyzont inwestycyjny jest średnioterminowy. Ignorowane są wszystkie krótkoterminowe ruchy. Strategie intraday/swing countertrend mogą służyć do maksymalizacji zysku podczas kampanii.

Cel dla kampanii może, ale nie musi zostać strzelony.

Czego boją się Amerykanie – edycja A.D. 2021

przez spekulant - Sty 1, 2021

8 2340

Niski poziom VIX index oraz szczytujący SKEW index to jedna z tych pro-wzrostowych „formacji”, którą osobiście uwielbiam, gdyż daje możliwość łączenia ze sobą dwóch kompletnie przeciwnych modeli inwestycyjnych; podążanie za trendem + mean reversion . Niska oczekiwana zmienność implikowana generalnie towarzyszy trendom wzrostowym. Natomiast wysoki odczyt SKEW index to obawy amerykańskich uczestników rynku przed wystąpieniem gwałtownego ruchu w dół. Może to być ruch jedno-sesyjny, czy bardzo krótkoterminowy, po którym zwykle następuje powrót do trendu wzrostowego.

Autorzy tego cuda (SKEW Index) wyliczyli prawdopodobieństwo wystąpienia ruchu 2-3 sigma dla indeksu SKEW http://www.cboe.com/micro/skew/documents/SKEWwhitepaperjan2011.pdf

Mówiąc oględnie, nie jest to otoczka przyjazna do handlu z trendem bez jakiegokolwiek zabezpieczenia, szczególnie gdy inwestor wspomaga się lewarem. Sytuacja jest niemal identyczna do początku 2020 r. Wtedy również informowałem czytelników – Punkt kulminacyjny – czego boją się Amerykanie? Okazja do wielkich wzrostów? II – że taka otoczka sprzyja wzrostom, ale…

A to może sugerować jedno. Potencjalnie indeks SPX wzrośnie o kolejne 20-30% w 2020 r. jednak po drodze pojawią się potężne swingi, które z roku na rok są mocniejsze.

Ostatnie 3 lata, a szczególnie miniony rok, pokazują dobitnie, że trend following na SPX z wykorzystaniem wysokiej dźwigni finansowej jest całkowicie nieopłacalny dla większości retaili przy takim otoczeniu rynkowym. Podobnie jak wtedy, większość zlewarowanych krótkoterminowych retaili pseudo-podążających za trendem poniesie stratę lub osiągnie niewielki zysk. Rynek idealnie pokazał, aby nie zmieniać tego podejście wchodząc w 2021 r.

Najlepszym rozwiązaniem będzie po prostu zabezpieczenie portfela przed wystąpieniem gwałtownego ruchu. W pandemicznej rzeczywistości nie jest trudno o tąpnięcia rzędu 4-6 sigma. przy ruchu 2-sigma dochodzi do dewastacji przelewarowaneg portfela, także chyba nie trzeba pisac jakie skutki przynosi spadek indeksu o 6-sigma.

Wszystkie znaki na niebie i ziemii pokazują, że rok 2021 (a przynajmniej I kwartał) będzie ponownie zdominowany przez zmienność i to własnie zmienność będzie tym aktywem, które przyniesie najwięcej korzyści portfelowych.

Bezpiecznych aktywności rynkowych w 2021 r.