The look of Buster Keaton
Rynek przemawia do nas na wiele sposobów, a jednym z najbardziej skutecznych środków bezpośredniej komunikacji jest to, jak zmaga się z naszymi otwartymi kampaniami. Czwartkowa sesja jedynie udowodniła, że na rynku nie zawsze ma się rację, nie zawsze można go przewidzieć, nie zawsze da się go pokonać, a mimo to można utrzymywać się na powierzchni.
S&P 500 Futures
Mimo iż w końcówce handlu terminowego pojawił się nieco ponad 1.5% spadek, nie był to spadek jaki był oczekiwany na czwartek. Założenie było proste. Rynek ma być pod kreską. Tym samym założenie handlu na krótko w strategii VXV:VIX po starcie USA można oznaczyć jako nieudane – jest to druga nieudana kampania sprzedażowa VXV:VIX w tym roku.
Natomiast reakcje cenowe w okolicach poziomu 2700 stworzyły kolejne okazje spekulacyjne – skład portfela na końcu wpisu.
Co jednak jest najbardziej ciekawe w kontekście reakcji cenowych od 11.10 do wczoraj to reakcje retaili.
Spójrzmy najpierw na raport retaili i ich alokacji kapitału w ETF’ach odzwierciedlających indeks S&P 500 – SPY oraz IVV.
A teraz spójrzmy jak kształtował się short selling na SPY w tych dniach.
To spójrzmy jeszcze na przepływ kapitałów w funduszach Rydex Nova/Ursa….
… oraz całkowitą wartość aktywów po stronie funduszy spadkowych Rydex.
Z jednej strony mamy ponad 4 miliardy USD wrzucone w rynek ETF’ów chodzących za SPX w myśl zasady „buy the fucking dip” z drugiej strony mamy największy wpływ kapitału do funduszy spadkowych Rydex od 2016 r.
Natomiast fundusze hedingowe i inne instytucje są od sierpnia w dużej przewadze w pozycjach krótkich.
Zawęźmy informacje do irracjonalności retail traderów oraz zachowania VIX, SPX.
Instytucje, fundusze, czyli tzw. smart money zostawiamy – trzeba mieć naprawdę przezajebistą umiejętność zarządzania ryzykiem, by podążać za „smart money”.
Na tej podstawie można dojść do bardzo ciekawego wniosku.
Wysoki odczyt VIX oznacza, iż kupowane są opcje zabezpieczające (put). Jak wspomniane zostało w ostatnim artykule drugą stroną (wystawcami opcji) są w 99.99% market makerzy. Market makerzy muszą się hedgować (sprzedaż SPX/delta neutral) – zawsze. Im więcej tych opcji jest kupowanych tym większe hedge idą ze strony market makerów. Jednak jeśli na hedgowanym rynku nie ma dostatecznej płynności wtedy market maker ma kłopot i to spory – wystawia się na spore ryzyko. Dodatkowo spada im gamma, musi sprzedawać, ale komu jak nie ma kupujących na gamma hedge, czy delta hedge? Oczywiście dostateczna płynność może pojawić się w każdej chwili niezależnie od ruchu SPX, ale w przypadku jej braku istnieje duże ryzyko wystąpienia silnego tąpniecia na SPX, czy SPY, gdyż market maker będzie zmuszony mówiąc kolokwialnie walić PKC’em 2 miliardy USD na każdy punkt SPX.
Dopóki nie pojawi się dostateczna płynność na SPX, a retaile wykazują irracjonalność po stronie sprzedażowej istnieje duże ryzyko wystąpienia tąpnięcia w okolice 2630-2600. Tym samym pozycja krótka na SPX w tej chwili zdaje się być dla mnie jedynym sensownym rozwiązaniem na krótki termin. Cel mid-term 2700 został zrealizowany. Jako zabezpieczenie tej pozycji mogą posłużyć pozycje krótkie na VIX Futures.
Wyjście powyżej 2700 może być dobrą okazją do zajęcia szybkiej pozycji długiej z możliwością wyłapania potencjalnego re-testu 200-SMA – jednak z wąskim SL’em jeżeli płynność na SPX nie ulegenie poprawie, gdyż to niesie duże ryzyko wystąpienia szybkiego tąpnięcia.
FTSE 100 Futures
Cena nadal poniżej dolnego ograniczenia pudełka na D1. Pozycja krótka zostaje utrzymana.
Gwoli wyjaśnienia. Długi korpus na czwartkowej świecy i długi ogon na środowej sesji wynika z faktu, iż świece zostały „dopasowane” do cen rozliczenia. A jak wiadomo na rynku futures ceną rozliczenia jest baza, czyli indeks zamykający się wiele godzin wcześniej. Nie ma to jednak wpływu na ogólną koncepcję przedstawianej tutaj formacji pudełka.
DAX Futures
Dzisiejsza spekulacja na krótko poleciała na stop lossach. Został utracona 150-punktowa nadwyżka ze środowych redukcji pozycji krótkich. Pozycje krótkie wznowione po tym jak handel odbywał się powyżej 11 300. Oczywiście można było uzyskać lepsze ceny, jednak nie mam zwyczaju siedzieć przed komputerem cały dzień w oczekiwaniu na ten upragniony moment.
[…] w górę przy tak niskiej płynności – jak wspomniane zostało 26.20 – są obarczone sporym ryzykiem wystąpienia tąpnięcia na indeksie. Toteż stop lossy i […]