Shotgun na VIX Futures

Wczorajsza sesja była okazją do kolejnego wejścia w strategię na opcjach VIX Futures, której głównym założeniem jest uzyskanie dodatniej stopy zwrotu podczas potencjalnej korekty na amerykańskim indeksie SPX.

Dla opcji VIX Futures wygasających 20 listopada stosunek wielkości pozycji krótkich i długich wygląda następująco:

• 1x short put @ 20
• 1x long call @ 22
• 2x short call @ 30

Idea, która stoi za włączeniem tej strategii do portfela znajduje swoje uzasadnienie w dwóch istotnych czynnikach.

Po pierwsze cykliczność na indeksie VIX mierzona spreadem pomiędzy indeksem VIX a indeksem VVIX (zmienność implikowana indeksu VIX)

Po drugie mean reversion, która bezpośrednio wpływa na cykliczność. Jak wiadomo zmienność jest procesem mean revertującym, czyli jej wartość będzie zawsze wracać do średniej. Świadczy o tym fakt, iż dzienna zmienność w ujęciu rocznym jest większa od zmienności dla dłuższego okresu (tygodnie, miesiące, lata). Problem natomiast stanowi określenie wartości średniej, która będzie inna dla różnych horyzontów czasowych. Niezależnie jednak od średniej wartości przyjęte jest, iż okres wyższej zmienności poprzedzony jest okresem niższej zmienności i na odwrót. Okres niższej zmienności poprzedzony jest okresem podwyższonej zmienności.

Analiza cykliczności pokazuje, że w ostatnich latach okres podwyższonej zmienności poprzedzony był okresem niższej zmienności w cyklach 5-6 miesięcznych.

Dodatkowo rynek SPX znajduje się w silnym trendzie wzrostowym. Klasyczny model trendowy składa się w dużej mierze z mean reversion i korekt rynkowych. Dowody na poprawność tego modelu można znaleźć na większości rynków.

Pomimo niskiego odczytu indeksu VIX, oczekiwania rynkowe co do przyszłej zmienności implikowanej utrzymują się na znacznie wyższym poziomie.

To stanowi podstawę do twierdzenia, że prawdopodobieństwo wystąpienia korekty rynkowej lub też większego cofnięcia (> 50 pkt) na indeksie SPX jest wysokie. Należy jednak zastrzec, iż określenie „wysokie prawdopodobieństwo” w tym przypadku nie jest kwantyfikowalne, co stanowi niejako problem. Jest to czysto subiektywna ocena.

O ile całkowicie subiektywne podejście do rynku jest niedopuszczalne, o tyle dopuszczalne jest dołączanie do handlu pewnych subiektywnych metod.

• Obiektywizm vs subiektywizm w tradingu I
• Obiektywizm vs subiektywizm w tradingu II
• Obiektywizm vs subiektywizm w tradingu III

Obiektywnie patrząc na rynek, wzrosty SPX w ostatnich tygodniach nie wywołały zmiany oczekiwań co do zmienności. Jest to wyrażone VIX Futures term structure. Pojawienie się cofnięcia, winno skutkować pojawieniem się backwardation na VIX Futures i tym samym strategia winna uzyskać dodatnią stopę zwrotu.

Biorąc powyższą analizę pod uwagę, zapadła decyzja o „przeładowaniu shotgun’a” na opcjach VIX Futures.

Kilka zasad obowiązujących na tej stronie odnośnie komentarzy. Automatycznie usuwane są komentarze:
1) Obrażające innych czytelników i autorów strony. Atakuj ideę, nie człowieka.
2) Typu „No to long”, „gruby wywozi”. Zawierające nieuzasadnione sformułowania.
3) Zawierające wulgaryzmy.